供应需求整体进入淡季 天胶短期缺乏题材

报告导读

市场关注点为贸易商库存、轮胎开工率以及国内商品市场资金流动情况,2月产区进入低产需求整体持续低位

投资要点

供应端,2月东南亚主产区进入低产,泰国北部、东北部以及越南地区减产,1月底2月上旬停割,南部产区由高产进入低产,管控加严导致劳工不足问题难以解决,后期预计原料产出季节性下滑,加工厂及二盘商适量储备库存,整体原料收购价格预计难以持续下跌,整体美金船货报价支撑较强,远月船货订单尚可,云南产区以及海南产区进入停割,2月整体暂无产量。

进口上,混合胶套利利润较高,市场或仍有混合胶套利需求,不过国内轮胎需求进入淡季,进口预计处于最低位,反馈在数据上,预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑。

现货方面,基差,混合胶2105合约基差处于-2600附近,宽幅震荡,现货成交较差,全乳胶报价为2105合约贴水700,全乳胶基差窄幅震荡,成交较差。

价差,9-5价差接近70,短期低于无风险套利的成本,由于近月供应偏紧,远月预期需求回升,近月以及远月仍有炒作题材,9-5价差预计宽幅震荡。

天胶、合成价差宽幅震荡,部分装置停车支撑出厂价格,丁二烯震荡偏弱,物流停运需求处于低位,下游采购下滑,预计2月合成胶市场震荡偏弱。

需求端,2020年重卡销量162万辆,同比增长37.9%,后期社会消费复苏,基建需求持稳支撑重大项目开工,市场消费习惯转换支撑线上购物需求,电商快速发展支撑重卡市场,以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点,预计上半年重卡销量整体尚可,轮胎厂开工率整体下滑,临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳,不过出货量环比减少,国内替换市场需求偏淡,国际订单,运费高涨导致出口订单减少,不过海外市场轮胎需求尚可,出口订单较好,轮胎厂家成品库存处于中位。

整体来说,2月产区进入低产,原料价格预计难以大幅下跌,国内产区进入停割,全乳胶产量暂无,叠加短期越南3L胶进入低产,浅色胶现货支撑带来的做多逻辑仍在,不过短期需求边际下滑难以支撑现货价格,市场流动性仍有收紧预期,以及节前提仍影响整体走势,操作上建议天胶2105合约14000以下试多。

一、行情回顾

图1:天胶2105合约走势

资料来源:文华财经、浙商期货研究中心

1月天胶主力整体走势宽幅震荡,重心整体持稳,供需端整体支撑偏强,产区原料价格先扬后抑,而国内全乳胶库存偏低,全乳减产导致交割品数量减少,不过由于需求进入淡季,现货成交乏力,价格重心窄幅震荡。

就天胶基本面来说,供应端,2月东南亚主产区进入低产,泰国北部、东北部以及越南地区减产,1月底2月上旬停割,南部产区由高产进入低产,管控加严导致劳工不足问题难以解决,后期预计原料产出季节性下滑,加工厂及二盘商适量储备库存,整体原料收购价格预计难以持续下跌,整体美金船货报价支撑较强,远月船货订单尚可,关注产区天气以及劳工管控情况。国内市场,云南产区以及海南产区进入停割,2月整体暂无产量,进口上,混合胶套利利润较高,市场或仍有混合胶套利需求,不过国内轮胎需求进入淡季,国内轮胎厂家以及贸易商逐步放假,进口预计处于最低位,反馈在数据上,预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑。现货方面,基差,混合胶2105合约基差处于-2600附近,宽幅震荡,现货成交较差,轮胎厂刚需采购,关注轮胎厂询盘情况,全乳胶报价为2105合约贴水700,全乳胶基差窄幅震荡,成交较差,需要持续关注现货的基差走势以及成交力度。价差,9-5价差接近70,短期低于无风险套利的成本,由于近月供应偏紧,远月预期需求回升,近月以及远月仍有炒作题材,9-5价差预计宽幅震荡。天胶、合成价差宽幅震荡,部分装置停车支撑出厂价格,丁二烯震荡偏弱,物流停运需求处于低位,下游采购下滑,预计2月合成胶市场震荡偏弱。需求端,2020年重卡销量162万辆,同比增长37.9%,再创历史新高,后期社会消费复苏,基建需求持稳支撑重大项目开工,市场消费习惯转换支撑线上购物需求,电商快速发展,带动运输市场发展,或将继续支撑重卡市场,以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点,预计上半年重卡销量整体尚可,2月预计重卡市场环比下降,同比增加,轮胎厂开工率整体下滑,临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳,不过出货量环比减少,国内替换市场需求偏淡,经销商普遍出货受阻库存积压,经销商以回收货款为主,出货整体乏力,以及国内货运物流开始停运,且运费上涨较多,轮胎厂短期仍有出货减少预期,国际订单,运费高涨导致出口订单减少,不过海外市场轮胎需求尚可,出口订单较好,轮胎厂家成品库存处于中位。整体来说,2月产区进入低产,原料价格预计难以大幅下跌,国内产区进入停割,全乳胶产量暂无,叠加短期越南3L胶进入低产,浅色胶现货支撑带来的做多逻辑仍在,不过短期需求边际下滑难以支撑现货价格,市场流动性仍有收紧预期,以及节前提仍影响整体走势,操作上建议天胶2105合约14000以下试多。

二、供应端

1.东南亚主产区:2月东南亚主产区进入低产,关注天气

ANRPC最新报告显示,全球天然橡胶产量在2020年的前11个月同比下降8.3%,至1137.6万吨,12月份可能同比下降8.9%。与上一期发布的数据相比,2020年的供应前景上调了8.1万吨,至1267.8万吨,市场预计全球产量将在2021年1月恢复。

2月东南亚主产区进入低产,泰国北部、东北部以及越南地区减产,1月底2月上旬停割,南部产区由高产进入低产,管控加严导致劳工不足问题难以解决,后期预计原料产出季节性下滑,加工厂及二盘商适量储备库存,整体原料收购价格预计难以持续下跌,整体美金船货报价支撑较强,远月船货订单尚可,关注产区天气以及劳工管控情况。

图2:泰国原料价格

资料来源:浙商期货研究中心

图3:ANRPC产量合计

资料来源:浙商期货研究中心

图4:ANRPC出口数量

资料来源:浙商期货研究中心

2.国内产区:2月国内产区进入停割,关注开割时间

从国内产胶规律来看,国内天胶产量90%以上产自海南、云南地区,一般进入11月末之后,国内产区陆续进入停割,进入2月,国内产区全面停割,3月底国内产区试开割,自每年4月,在气候较好的前提下产量回升,随之海南、云南两个地区雨季来临,主要集中在5-10月份,不过进入9月中旬之后,雨季基本结束,胶水供应量大增,加工厂也会抓紧时间生产,产出量大幅增加,10月份一般是天胶产量单月最高值。当前国处于停割。

从供应来说,云南产区以及海南产区进入停割,2月整体暂无产量,减产导致交割品数量减少,而国内开割时间在明年3月下旬,全乳产量预计难以大幅回升。

图5:国内产量

资料来源:浙商期货研究中

图6:国内单位开割面积

资料来源:浙商期货研究中心

3.进口:2月天胶进口量预计环比下降,同比小幅下降

2020年12月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计71.3万吨,同比降2.1%。2020年中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计746.8万吨,同期增加13.6%。

混合胶套利利润较高,市场或仍有混合胶套利需求,不过国内轮胎需求进入淡季,国内轮胎厂家以及贸易商逐步放假,进口预计处于最低位,反馈在数据上,预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑。

图7:混合胶进口

资料来源:浙商期货研究中心

图8:天胶以及合成胶进口量

资料来源:浙商期货研究中心

三、需求端

1.重卡销量:政策以及物流需求支撑,2月重卡销量预计环比下降同比增加

2020年重卡市场销量162万辆,同比增长37.9%,再创历史新高。

重卡销量同比大增,后期社会消费复苏,基建需求持稳支撑重大项目开工,市场消费习惯转换支撑线上购物需求,电商快速发展,带动运输市场发展,或将继续支撑重卡市场,以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点,预计上半年重卡销量整体尚可,2月预计重卡市场环比下降,同比增加。

图9:重卡销量

资料来源:浙商期货研究中心

2.汽车需求:2月汽车销量环比下降,同比增加

中国汽车工业协会最新发布的数据显示,2020年全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆,同比分别下降2%和1.9%,降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点。

汽车市场持续修复,汽车整体消费刺激的政策下,乘用车市场暂不悲观,宏观经济持续好转将进一步支撑需求回暖,伴随国民经济稳定回升,消费需求还将加快恢复,汽车销量预计接近2600万辆,同比增长4%,新能源汽车180万辆,同比增长40%。

图10:汽车产销

资料来源:浙商期货研究中心

图11:汽车库存

资料来源:浙商期货研究中心

3.轮胎开工率:2月轮胎开工率高位回落

轮胎厂开工率整体下滑,临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳,不过出货量环比减少,国内替换市场需求偏淡,经销商普遍出货受阻库存积压,经销商以回收货款为主,出货整体乏力,以及国内货运物流开始停运,且运费上涨较多,轮胎厂短期仍有出货减少预期,国际订单,运费高涨导致出口订单减少,不过海外市场轮胎需求尚可,出口订单较好,轮胎厂家成品库存处于中位。

截止1月29号,国内轮胎市场全钢胎开工率为66.81%,半钢胎开工率维持64.21%。

图12:轮胎产量

资料来源:浙商期货研究中心

图13:轮胎开工率

资料来源:浙商期货研究中心

四、库存:混合继续去库全乳库存偏低,上期所库存同比下降

混合库存高位去库,全乳库存偏低,关注船货到港情况以及贸易商资金链情况。

当前上期所库存处于中位,截至1月29日,上期所库存约为16.70万吨。全乳胶产量下降,市场预计仓单数量20万吨。

图14:库存

资料来源:浙商期货研究中心

图15:期货库存

资料来源:浙商期货研究中心

五、价差结构

1.内外盘价差

1月内外盘价整体偏弱,由于原料价格支撑偏强,主产区美金船货表现震荡偏强,工厂备货完成,而对未来需求担忧,整体刚需采购为主,成交偏低,内外盘价差预计宽幅震荡宽幅震荡。

图16:美金盘、保税区价差

资料来源:浙商期货研究中心

图17:美金胶进口利润

资料来源:浙商期货研究中心

图18:保税区进口利

资料来源:浙商期货研究中心

2.全乳胶、合成胶价差

1月份国内合成橡胶行情呈现先扬后抑,全乳胶、合成胶价差震荡走弱,合成胶对天胶市场走势有所支撑。

1月份,伴随东北销量增加,市场供应加大,蓝星近期预期重启,远洋船货充裕,供应压力较大,成交偏低,短期预计丁二烯震荡偏弱。

丁苯橡胶,丁二烯震荡偏弱,不过部分装置停车以及供方无销售压力,生产企业可供货源有限,提振价格,进入中旬,预计接盘受到抑制,部分获利盘了结压制价格,预计丁苯橡胶行情宽幅震荡。

顺丁胶,丁二烯震荡偏弱,顺丁获利盘低价出售,低价货源缓慢消耗,高成本货源增加市场交易成本,不过供方库存压力不大,出厂价坚挺,市场交易成交偏低,预计顺丁胶市场宽幅震荡。

全乳胶、合成胶价差倒挂幅度震荡走弱,合成胶对天胶市场走势有所支撑。

图19:全乳胶、顺丁胶价差

资料来源:浙商期货研究中心

图20:全乳胶、丁苯胶价差

资料来源:浙商期货研究中心

3.近远月价差

9-5价差接近70,短期低于无风险套利的成本,由于近月供应偏紧,远月预期需求回升,近月以及远月仍有炒作题材,9-5价差预计宽幅震荡。

图21:9-5价差

资料来源:浙商期货研究中心

4.期现价差

基差,混合胶2105合约基差处于-2600附近,宽幅震荡,现货成交较差,轮胎厂刚需采购,关注轮胎厂询盘情况,全乳胶报价为2105合约贴水700,全乳胶基差窄幅震荡,成交较差,需要持续关注现货的基差走势以及成交力度。

图22:标胶加工利润

资料来源:浙商期货研究中心

图23:全乳基差

资料来源:浙商期货研究中心

图24:盘面混合基差

资料来源:浙商期货研究中心

六、行情展望

基本面来说,供应端,2月东南亚主产区进入低产,泰国北部、东北部以及越南地区减产,1月底2月上旬停割,南部产区由高产进入低产,管控加严导致劳工不足问题难以解决,后期预计原料产出季节性下滑,加工厂及二盘商适量储备库存,整体原料收购价格预计难以持续下跌,整体美金船货报价支撑较强,远月船货订单尚可,关注产区天气以及劳工管控情况。国内市场,云南产区以及海南产区进入停割,2月整体暂无产量,进口上,混合胶套利利润较高,市场或仍有混合胶套利需求,不过国内轮胎需求进入淡季,国内轮胎厂家以及贸易商逐步放假,进口预计处于最低位,反馈在数据上,预计2月进口量环比下滑同比小幅下滑。现货方面,基差,混合胶2105合约基差处于-2600附近,宽幅震荡,现货成交较差,轮胎厂刚需采购,关注轮胎厂询盘情况,全乳胶报价为2105合约贴水700,全乳胶基差窄幅震荡,成交较差,需要持续关注现货的基差走势以及成交力度。价差,9-5价差接近70,短期低于无风险套利的成本,由于近月供应偏紧,远月预期需求回升,近月以及远月仍有炒作题材,9-5价差预计宽幅震荡。天胶、合成价差宽幅震荡,部分装置停车支撑出厂价格,丁二烯震荡偏弱,物流停运需求处于低位,下游采购下滑,预计2月合成胶市场震荡偏弱。需求端,2020年重卡销量162万辆,同比增长37.9%,再创历史新高,后期社会消费复苏,基建需求持稳支撑重大项目开工,市场消费习惯转换支撑线上购物需求,电商快速发展,带动运输市场发展,或将继续支撑重卡市场,以及今年7月1日为重卡市场实施国六排放标准时间点,预计上半年重卡销量整体尚可,2月预计重卡市场环比下降,同比增加,轮胎厂开工率整体下滑,临近春节轮胎工厂国内订单同比持稳,不过出货量环比减少,国内替换市场需求偏淡,经销商普遍出货受阻库存积压,经销商以回收货款为主,出货整体乏力,以及国内货运物流开始停运,且运费上涨较多,轮胎厂短期仍有出货减少预期,国际订单,运费高涨导致出口订单减少,不过海外市场轮胎需求尚可,出口订单较好,轮胎厂家成品库存处于中位。整体来说,2月产区进入低产,原料价格预计难以大幅下跌,国内产区进入停割,全乳胶产量暂无,叠加短期越南3L胶进入低产,浅色胶现货支撑带来的做多逻辑仍在,不过短期需求边际下滑难以支撑现货价格,市场流动性仍有收紧预期,以及节前提仍影响整体走势,操作上建议天胶2105合约14000以下试多。

浙商期货 沈潇霞


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